Компании Volga-Dnepr Logistics B.V. присвоен рейтинг кредитоспособности на уровне ruA-

Российское рейтинговое агентство «Эксперт РА» впервые присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Volga-Dnepr Logistics B.V. — на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Volga-Dnepr Logistics B.V. – холдинговая компания группы «Волга-Днепр», занимающейся грузовыми авиаперевозками и логистикой. Основные операционные компании группы зарегистрированы в РФ и включают в себя ООО «ЭйрБриджКарго» (AirBridgeCargo Airlines), ООО «Атран» (ATRAN) и ООО Авиакомпания «Волга-Днепр» (Volga-Dnepr Airlines). Помимо этого, Volga-Dnepr Logistics B.V. владеет зарубежными компаниями, расположенными в Европе, Америке и Китае, которые обеспечивают деятельность группы, а также занимаются развитием бизнеса в данных регионах.

Агентство сдержанно оценивает бизнес-профиль компании. Отрасль грузовых авиаперевозок достаточно волатильная и в значительной степени подвержена внешнеэкономическим шокам. Спросы и тарифы на услуги во многом зависят от роста мирового ВВП и, как следствие, объема мировой торговли. Отрасль грузовых авиаперевозок на текущий момент характеризуется средней конкуренцией, и в тоже время – значительной капиталоемкостью, что ограничивает выход на рынок новых игроков. В результате этого агентство сдержанно оценивает барьеры для входа в отрасль новых игроков. По итогам 2020 года группа находилась на высоком 12 месте в числе крупнейших мировых грузовых авиаперевозчиков. Текущий флот Группы «Волга-Днепр» состоит из 42 воздушных судов: 25 самолетов Boeing (Boeing 747-400ERF, Boeing 747-8F, Boeing 777F, Boeing 737-400SF и Boeing 737-800BCF), 12 самолетов Ан — 124-100/150 «Руслан» и 5 самолетов ИЛ — 76ТД — 90ВД. Основной операционной компанией группы, генерирующей порядка 80-85% консолидированной выручки группы, является AirBridgeCargo Airlines, выполняющая перевозки на воздушных судах Boeing, с низким средним возрастом — около 7 лет, что оказывает положительное влияние на конкурентные позиции компании. Также агентство отмечает широкую маршрутную сеть группы, насчитывающую более 40 регулярных направлений в США, Европе и Азии.

В результате неблагоприятной макроэкономической конъюнктуры для рынка грузовых авиаперевозок выручка группы «Волга-Днепр» по итогам 2019 сократилась на 13% по сравнению с 2018 годом, а показатель EBITDA уменьшился на 47%. Вследствие этого показатели долговой нагрузки группы на конец 2019 года характеризовались крайне высокими значениями. Отношение долга c учетом обязательств по финансовой и операционной аренде к EBITDA составляло 9,3х, а отношение EBITDA к годовым процентным платежам составляло 1,8х. На фоне этого в 2019 — 2020 гг. Группа пересмотрела бизнес-модель и провела ряд изменений в своей деятельности. AirBridgeCargo, оптимизировала структуру оказываемых услуг и баланс между чартерными и регулярными перевозками, а также сконцентрировала усилия на повышении операционной эффективности. Была оптимизирована регулярная маршрутная сеть, что позволило вывести из флота 3 возрастных воздушных судна Boeing. С крупнейшими заказчиками были достигнуты договоренности о заключении долгосрочных чартерных программ, которые перешли с регулярной маршрутной сети, что позволяет компании стабилизировать выручку и маржинальность. На конец 2020 года объем долгосрочных контрактов составлял около 36% плановой выручки группы на 2021 год. Также были сфокусированы усилия на увеличение объема перевозки премиальных грузов, требующих специальных условий транспортировки и, как следствие, характеризующиеся повышенными тарифами на перевозку таких грузов. Кроме того, вследствие распространения коронавирусной инфекции и последовавшие за этим беспрецедентные ограничения на перелеты между странами, существенно сократилось предложение на рынке грузовых авиаперевозок. Около половины всех грузов, транспортируемых по воздуху, перевозилось в багажных отделениях пассажирских самолетов, преимущественно широкофюзеляжных воздушных судов. Соответственно после ввода ограничений на передвижение между странами объем провозных емкостей со стороны пассажирских авиакомпаний в 2020 году значительно снизился, что привело к рекордному росту тарифов на авиационные грузоперевозки. В результате этого группа по итогам 2020 года значительно улучшила финансовые показатели по сравнению с предыдущим годом. Выручка группы «Волга-Днепр» увеличилась на 40% и достигла 2,34 млрд. долл, показатель EBITDA увеличился в 5,3 раза. Сильные финансовые результаты в совокупности со снижением долговых обязательств позволили группе существенно сократить долговую нагрузку. По итогам 2020 года отношение долга к EBITDA составляло 1,5х, что является низким уровнем долговой нагрузки. Покрытие показателем EBITDA процентных платежей выросло до 11,6х, что является очень высоким показателем обслуживания долговой нагрузки.

Благоприятная конъюнктура рынка и действия компании по повышению эффективности бизнеса в 2020 году позволили ей также продемонстрировать высокие показатели рентабельности. EBITDA margin по итогам 2020 года составила 49% по сравнению с 13% годом ранее. Агентство допускает, что по мере восстановления рынка пассажирских авиаперевозок конкуренция на рынке грузовых авиаперевозок будет усиливаться, что может оказывать давление на финансовые показатели группы. Однако, на фоне распространения коронавирусной инфекции и стремительного снижения пассажиропотока многие авиакомпании стали отказываться от эксплуатации широкофюзеляжных воздушных судов. Также на текущий момент еще остается высокая неопределенность со сроками восстановления глобального пассажиропотока. Вследствие этого, а также благодаря трансформации бизнес-модели группы в 2020 году агентство не ожидает ухудшение долговой нагрузки «Волга-Днепр» в среднесрочной перспективе. По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA на горизонте 2021-2023 будет находиться на уровне 1,5-1,8х, а покрытие показателем EBITDA процентных платежей будет на уровне 9-11х.

«Эксперт РА» позитивно оценивает прогнозную ликвидность компании. По расчетам агентства, прогнозный денежный поток в среднесрочной перспективе в совокупности с аккумулированным запасом денежных средств на балансе на фоне сильных финансовых результатов по итогам 2020 года, будут полностью покрывать потребности компании в выполнении инвестиционной программы, выплаты по долговым обязательствам и выплату дивидендов. Дополнительную поддержку ликвидности компании оказывает сбалансированный график погашения долговых обязательств без пиков выплат в долгосрочном периоде. Также компания характеризуется невысокими валютными рисками. Структура доходов и расходов, а также долговые обязательства сбалансированы по валютам.  

Агентство позитивно оценивает блок корпоративных рисков. Организационная структура группы «Волга-Днепр» характеризуется высокой прозрачностью и прозрачным составом акционеров. В составе совет директоров группы 4 из 8 членов являются независимыми директорами, что свидетельствует о высоком качестве корпоративного управления. Также компания характеризуется высоким качеством стратегического планирования и организации риск-менеджмента, в группе действует обособленное подразделение по управлению рисками. На текущий момент компания не раскрывает в публичном доступе финансовые и операционные результаты.

По данным отчетности Volga-Dnepr Logistics B.V. по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2020 составляли 3,5 млрд. долл., капитал – 1,37 млрд долл. Выручка по итогам 2020 года составила 2,34 млрд долл.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года.